ROCE : calcul, définition

Lors de notre dernière réunion éditoriale, la question de la rentabilité des entreprises a suscité un vif débat. Comment mesurer efficacement la performance financière au-delà des simples bénéfices nets ? C’est là que le ROCE entre en jeu, un indicateur que nous utilisons fréquemment dans nos analyses économiques. Cet outil s’avère particulièrement pertinent pour évaluer la santé financière des entreprises que nous suivons dans notre rubrique Business. Examinons ensemble ce ratio financier essentiel que tout investisseur averti devrait connaître.

En bref :

Qu’est-ce que le ROCE et comment l’interpréter ?

Le ROCE (Return On Capital Employed) constitue un indicateur financier fondamental qui mesure la rentabilité économique d’une entreprise. En français, nous le traduisons par « rentabilité des capitaux engagés » ou « rentabilité économique ». Sa particularité réside dans sa capacité à évaluer l’efficacité avec laquelle une société utilise l’ensemble de ses ressources pour générer des profits, indépendamment de sa structure financière.

Concrètement, le ROCE exprime le rendement obtenu pour chaque euro investi dans l’activité. Par exemple, un ROCE de 15% signifie que l’entreprise génère 15 centimes de résultat d’exploitation pour chaque euro de capital employé. Cette mesure permet d’apprécier la performance opérationnelle pure de l’entreprise avant considération de sa politique de financement.

L’interprétation du ROCE prend tout son sens lorsqu’il est comparé au coût moyen pondéré du capital (WACC). Cette comparaison révèle si l’entreprise crée ou détruit de la valeur. Lorsque le ROCE dépasse le WACC, l’entreprise crée de la valeur pour ses actionnaires. À l’inverse, un ROCE inférieur au WACC indique une destruction de valeur. Dans notre pratique quotidienne, nous avons constaté que cette analyse constitue un excellent baromètre pour évaluer la pertinence des choix stratégiques d’une organisation.

Nous observons des variations significatives du niveau « satisfaisant » de ROCE selon les secteurs d’activité. Le secteur technologique affiche souvent des ROCE supérieurs à 30%, comme Apple par exemple. Le luxe tourne généralement autour de 20% (LVMH), tandis que l’industrie pharmaceutique se situe vers 18%. Pour les services publics, un ROCE de 8-10% est déjà considéré comme très acceptable. Ces différences s’expliquent principalement par l’intensité capitalistique variable selon les industries.

Comment calculer le ROCE ? Formules et exemples pratiques

Le calcul du ROCE s’effectue selon plusieurs formules équivalentes, adaptées aux différentes approches d’analyse financière. La formule fondamentale se présente ainsi : ROCE = Résultat d’exploitation / Capital employé. Cette version basique peut être affinée en intégrant l’impact fiscal : ROCE = Résultat d’exploitation × (1 – taux d’imposition) / Capital employé.

Deux approches principales existent pour déterminer le capital employé. L’approche par le haut du bilan (emplois) calcule le ROCE comme le rapport entre le résultat d’exploitation et la somme des actifs immobilisés et du besoin en fonds de roulement (BFR). L’approche par le bas du bilan (ressources) utilise la formule : ROCE = Résultat d’exploitation / (Capitaux propres + Dette financière nette). La dette financière nette correspond aux dettes financières diminuées de la trésorerie disponible.

Pour illustrer ce calcul par un exemple concret, considérons une entreprise avec un chiffre d’affaires de 25 millions d’euros, des charges opérationnelles de 20 millions d’euros, des actifs immobilisés de 15 millions d’euros et un BFR de 5 millions d’euros. Le résultat d’exploitation (EBIT) s’élève à 5 millions d’euros (25M€ – 20M€). Le capital employé totalise 20 millions d’euros (15M€ + 5M€). Le ROCE se calcule donc : 5M€ / 20M€ = 25%. Cette entreprise génère donc 25 centimes de résultat d’exploitation pour chaque euro investi dans son activité.

Nous avons récemment analysé la performance d’une entreprise de stock virtuel rentable qui présentait un ROCE particulièrement élevé. Cette performance s’expliquait par la nature même de son modèle économique, nécessitant peu d’investissements physiques tout en générant des marges substantielles.

ROCE vs autres indicateurs financiers : quelles différences ?

Pour comprendre pleinement la valeur du ROCE, il convient de le distinguer des autres indicateurs financiers couramment utilisés. La différence principale entre le ROCE et le ROE (Return on Equity) réside dans leur périmètre d’analyse. Le ROCE évalue la rentabilité de tous les capitaux investis (propres et dette), tandis que le ROE se concentre uniquement sur la rentabilité des fonds propres. Le ROCE offre ainsi une vision plus neutre par rapport à la structure financière de l’entreprise.

Le ROCE se distingue également du ROA (Return on Assets). Alors que le ROCE se calcule comme le rapport entre l’EBIT et la somme de l’actif immobilisé et du BFR, le ROA correspond au ratio entre le résultat net et le total de l’actif. Le ROCE présente l’avantage de prendre en compte les passifs opérationnels (comme les dettes fournisseurs) qui réduisent le capital réellement employé.

Par ailleurs, contrairement au ROI (Return on Investment) qui se concentre sur la rentabilité d’investissements spécifiques, le ROCE analyse la performance globale de l’entreprise. Cette distinction s’avère cruciale pour les décisions stratégiques que nous suivons dans nos analyses sectorielles.

À la rédaction, nous privilégions souvent le ROCE pour son approche équilibrée qui intègre à la fois la dimension opérationnelle et la structure d’investissement. Cet indicateur nous permet d’identifier les entreprises qui non seulement génèrent des profits, mais utilisent également leur capital de manière efficiente – une double compétence de plus en plus déterminante dans l’économie moderne.